专题：市场调整接近尾声！积极信号已经开始出现
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■机构展望
机构：A股估值性价比进一步改善
建议均衡配置应对市场波动
◎记者 汪友若
上周，A股延续9月下旬以来的调整态势，沪指一度下探至3700点关口下方。不过，10月15日、16日两个交易日，在宽基ETF大幅放量的带动下，A股主要指数企稳。
部分券商策略展望报告认为，本轮市场调整是海外宏观扰动与内部结构压力共同作用、叠加传导的结果。而调整至当前位置，市场前期筹码压力得到集中释放，ETF资金放量净流入形成重要支撑，A股市场阶段底部区域已逐步清晰。
市场初现企稳迹象
受AI题材降温以及流动性冲击的影响，上周全球科技资产再度调整。对此，中信建投证券分析认为，科技板块短期超跌已达较极端的水平，叠加三季度业绩增速普遍较好，板块基本面仍有支撑，超跌后有望迎来一轮技术性反弹。
海外扰动因素方面，中信建投证券认为，美联储官员近期密集释放鸽派信号，连续加息紧迫性降低，加息窗口或后移至12月。美债收益率高位回落，海外流动性边际改善有望为A股，尤其是成长风格提供阶段性估值支撑。
内部因素方面，中信证券分析称，本轮市场回调主要由机构重仓股调整引发，逐步传导至融资占比较高的板块。从历史经验来看，由机构减仓所致的市场调整，结束的信号通常是机构票相对非机构票的超额收益率回升，上周部分宽基ETF放量是一个积极信号。当前，AI核心标的的调整幅度和时间已接近新能源行情在2021年底到2022年4月底的水平，第一轮硬件估值调整接近尾声。
值得注意的是，上周随着上证指数调整至关键点位，在宽基ETF大幅放量的带动下，市场初现企稳迹象。对此，中国银河证券表示，A股市场结构性支撑力量已经开始显现，股票型ETF近期连续净流入，10月16日宽基ETF尾盘放量，释放出资金托底的信号。从指数层面来看，经历连续调整后，前期筹码压力得到集中释放，估值回调后配置性价比提升，市场进一步调整的空间有限。
A股估值性价比进一步改善
在经历了充分调整之后，机构认为，A股市场底部区域逐步清晰，其估值性价比也进一步显现。
开源证券表示，结合A股估值水平来看，海外大型云厂商资本开支对AI硬件供应商的影响已被较为充分地定价，后续悲观情绪或有所缓和。当前A股筹码集中度较7月大幅下降，截至10月16日，A股前5%个股成交额集中度降至41.01%。高交易集中度带来的脆弱性正在缓解，前期高度集中的成交资金有望向更多个股扩散，各类策略的有效性也在恢复。短期反弹随时可能出现，不过有力度、可持续的强反弹仍需要新的理由和催化。
申万宏源证券则直言，市场调整到目前阶段，短期性价比已有所改善。通信和电子板块持仓浮盈已回落至历史大波段调整阶段的底部区域，其赚钱效应也收缩至历史相对低位区域，市场中反映短期高性价比的指标不断增加，调整已处于尾声阶段。在短期调整的尾部区域，稳定资本市场预期的政策发力正当时，且发力方向更偏成长风格，对市场短期快速企稳更有利。
国信证券认为，展望后市，市场能否企稳向上需密切关注三个契机：第一，外部扰动减弱，如海外通胀压力减轻、流动性紧缩预期改善，风险偏好所受压制减弱；第二，科技板块筹码拥挤状况缓解，目前长线外资、私募持仓已明显回落，短线外资和杠杆资金仍有待进一步出清；第三，股市资金面改善与基本面担忧缓解形成合力，如稳市力量入市叠加基本面正向预期，有望提振市场信心。
均衡配置应对市场波动
具体配置上，机构普遍建议短期以均衡风格为主。国金证券认为，上周全球科技股大幅回调，但非科技板块表现其实并不弱。当下美股科技股行情的松动，对于A股非科技板块而言或是一个较好的转机，建议投资者适当关注非AI领域。
国金证券表示：首先，在AI产业趋势放缓，市场对基本面产生分歧的背景下，实际利率的压制逐步缓和，黄金正迎来配置时机。其次，以煤炭、石油、油运为代表的能源化工链条将继续受益于全球能源补库需求，上述板块同时也兼具红利属性。最后，若未来利率继续下行，出口出海相关板块将会迎来修复，其中白电、纺织制造、商用车、家居等板块值得关注。
浙商证券建议投资者采取“菱形”策略进行均衡配置：防御方向上，关注电力、消费型红利资产，以及有防御属性的中字头企业；进攻方向上，关注恒生科技、传媒、证券、地产等超跌板块。
在东吴证券看来：当前优质红利资产仍有配置价值，可对冲市场波动；同时AI影视等筹码较轻的产业趋势品种短期或有活跃表现。中长期视角来看，随着三季报窗口临近，在市场风险偏好筑底后，部分盈利能见度高且景气预期上修的科技硬件龙头品种或吸引部分长期资金配置，值得逢低关注。
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责任编辑：赵思远
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