生讯网配资官网低利率、高波动下如何寻找确定性？多家资管机构负责人热议风险预算与多资产配置

专题：2026可持续全球领导者大会&第二届绿色产业与可持续消费博览会

　　近日，在上海举行的2026可持续全球领导者大会资管专场圆桌讨论中，来自银行理财、保险和公募基金的嘉宾，围绕资金需求、权益配置、风险预算与长期现金流展开交流，从“寻找确定性资产”，讨论到如何根据资金属性确定投资边界，以及怎样让多资产配置真正发挥风险分散作用。

　　定义确定性，先看客户的资金需求

　　工银理财办公室主任徐文龙表示，银行理财所追求的确定性，不是由投资机构或经营机构单方面定义，而是要回到客户如何看待和使用理财产品这里。

　　在他看来，客户不会将银行理财作为满足自己全部投资需求的资产配置方案。不同风险、不同期限的资金，不一定都通过银行理财安排，银行理财只是客户资金配置中的一个环节。

　　在低利率环境下，客户仍较多将银行理财用于满足存款替代、稳健低波的需求。从产品结构看，行业风险等级主要集中于PR1、PR2，期限相对较短，投资仍以固收为主，向“固收+”延伸。

　　徐文龙将客户需要的确定性分为三个层次：首先是低波动、稳健可控；其次是收益目标的可实现性；第三是整个持有过程中的体验，包括赎回到账、使用场景与客户陪伴。

　　他以赎回服务为例指出，行业不断缩短到账时间，正是为了回应客户对资金可用性的要求。客户不仅关注最终获得多少收益，也在意需要用钱时能否及时到账。

　　针对这些需求，工银理财在投资端搭建工厂化、平台化运作体系，在产品端建立品控管理机制，希望使产品分层更加清晰，投资行为、收益风险特征与客户预期保持一致。

　　徐文龙表示：“客户对低波动的要求更加严格，机构需要一个BP一个BP去抠整体的收益，通过精细化管理以及多资产、多策略能力建设，改善持有体验。”

　　有时候，退出纪律比选择进入时机更重要

　　如何平衡收益贡献与回撤风险，是圆桌讨论的另一项重点。

　　招银理财权益投资部总经理戴康认为，低利率与高波动并存，一方面反映收益中枢下移，另一方面也与全球秩序、产业趋势和资金流向的变化有关。地缘环境、AI产业变革以及全球资金再配置带来的波动，短期内很难消除。

　　就此，他提出“杠铃策略”：一端关注确定性的现金流，另一端关注确定性的产业趋势；对于处于两者之间、赔率不清晰却看似稳健的资产，则需要警惕其中可能被忽视的风险。

　　在他看来，这不只是战术投资工具，也是在新环境下组织资产配置的一种思路。不过，对于更重视稳健和防回撤的理财客户，配置策略之外，还需要明确进退规则。

　　对稳健资金而言，退出纪律有时比选择进入时机更重要。戴康强调，应在准备进入时，就将退出规则写清楚。例如，风险预算触及上限时降低风险暴露，或者根据不同回撤水平设置分级调整安排。如果等行情变化后才讨论退出，决策就容易受到市场裹挟。

　　他同时认为，守住底线，不是说承诺严格意义上的不亏损，而是使可能发生的损失处于客户事先理解和接受的范围内。这需要事前的风险预算，以及贯穿投资过程的预期管理。

　　产品与资产要相互适配

　　当前市场环境，理财资金开展多资产配置，更需要坚持动态再平衡的组合管理思路。在服务客户的过程中，我们不仅要明晰产品的收益目标，更要明确投资运作的行为边界和风险约束。

　　恒丰理财固收与项目投资部总经理吴伟森从产品适配、资产选择和投资行为管控三个方面，介绍了在管理中的实践情况。

　　她表示，首先要做到产品与资产的适配。不同理财产品的特征差异较大，需要分类匹配底层资产。对于短期开放式产品，需要重点配置较高流动性的资产，充分保障日常申赎平稳有序；对于具有较长持有期限的封闭式产品，可以适度匹配久期更长、弹性相对较高的资产，通过多元配置，根据产品特征实施精细化、差异化管理。

　　在资产选择上根据资产特性搭建出符合理财资金需求的组合，以高等级信用债作为配置品种获取票息收入，权益端侧重布局高股息板块，同时配置公募REITs、标准化ABS等具有现金流的资产，并通过打新等低风险策略增厚收益，依托各类资产自身属性开展配置。

　　投资行为则需要制度约束。我们坚持风险预算前置，通过风险预算锁定整体风险敞口，同时常态化做好仓位动态平衡，提前建立波动与回撤处置预案，以及加强流动性管理。

　　吴伟森表示，理财产品应先依据产品属性选择适配资产，再依托资产特征搭建组合，最后以严格投资纪律守住风险底线，以此为基础去优化产品的多资产配置。

　　看好长期资产，也要加大投研投入

　　保险资金的长期持有能力，不能简单理解为看好一项资产，就大规模买入、一直持有。

　　信美人寿投资管理部总经理阮洋表示，在多资产配置领域，寿险资金具备较长的发展历史。除了传统的股票、债券、基金资产，寿险资金还是REITs、持有型不动产ABS、股权投资等资产的重要参与者，近年来监管还放开了保险资金对黄金的投资。

　　他认为，从大的组合管理上来讲，寿险资金在开展多资产配置时，既需要充分考虑资产本身的收益风险特征，还需要从资负匹配目标和偿付能力占用的角度评估资产合意性。在大类资产配置中枢和允许的偏离范围内，开展配置动作。

　　对于新增资产类别，阮洋强调，应先加大投研投入，充分识别底层风险。

　　他以最近险资关注度比较高的持有型不动产ABS资产为例，虽然都叫持有型不动产ABS，但底层资产包含了商场、仓储物流、储能、风电、IDC，不同底层资产的现金流特点、面临的风险天差地别。而且这些资产一拿可能就是几十年，只有加大投研力度、深入到产业方视角，才可能对未来几十年资产的风险收益特征有更清晰的认识，有清晰的认识后才有资格去讨论投资配置的事。

　　多资产配置，风险在组合设计时就已形成

　　在多资产配置中，如何理解资产的确定性？风险管理又应该从何时开始？

　　中欧基金多资产投决会主席、多资产及解决方案投资部总监黄华认为，不存在适用于所有资管机构的“确定性资产”。不同类型的机构，因负债端特征、资金属性和投资目标不同，对同一类资产的风险收益要求也不尽相同。

　　他以三十年期国债为例解释，对于保险机构而言，其可以发挥长期资产负债匹配的功能；但对于公募基金而言，则可能更多体现为阶段性的交易机会。同一类资产，在不同机构的投资框架下，承担的功能不同，面临的风险及相应的管理要求也存在差异。

　　黄华认为，多资产投资最核心的能力是风险管理。配置不能只从寻找收益率出发，还需要先根据负债端需求安排风险预算，再据此构建组合。

　　在他看来，如果投资决策始终围绕市场机会展开，容易受到短期行情和市场情绪的影响。而从风险管理出发，则有助于建立更加清晰、稳定的投资框架，明确组合需要承担哪些风险，以及能够承担多大程度的风险。

　　其中，他特别关注预期波动率和尾部风险。

　　“风险不是组合建好、真正投入运作后才出现的。当机构确定资金属性、预期收益和策略安排时，风险实际上已经形成。难点在于，以未来预期波动率为核心管理组合，而不是仅用历史数据证明策略有效。”黄华表示，历史数据和回测模型能够为投资决策提供参考，但不能简单等同于未来的实际表现。即便一套策略在历史回测中表现良好，进入真实市场环境后，仍可能面临超出历史经验的波动。

　　与此同时，尾部风险同样需要单独管理。以黄金、白银等资产为例，黄华指出，这些资产在部分市场阶段出现了超出历史经验的回撤。这意味着，多资产配置不仅要关注组合整体的风险分布，还需要充分评估单类资产在极端情景下的潜在风险，提升组合应对复杂市场环境的能力。

　　而要让风险管理真正贯穿投资全过程，还需要投资与风控团队形成协同。

　　黄华介绍，近年来，多资产团队持续推动投资与风控在风险认知、量化方法和表达标准上形成共识，同时注重发挥具有投资经验的专业人员在风险管理中的作用，促进投资与风控之间的理解与协作。

　　在他看来，风险管理不仅是一项技术工作，也是一项涉及组织协同和流程建设的系统工程。只有让投资与风控基于统一的标准识别风险、衡量风险、讨论风险，才能推动风险管理从理念走向实践，并真正融入组合构建与投资决策的各个环节。